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期權(quán)的套期保值策略組合

來源:期貨日報 2014/9/24 14:46:04

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中玻網(wǎng)】現(xiàn)階段,我們聽得較多的關(guān)于套期保值方面的內(nèi)容,主要基于貨物開展。就貨物套保策略而言,海通貨物期權(quán)部概括有如下兩個特征:
  
  1.在行情走勢不利的情況下,可以完全對沖風(fēng)險,作為代價,在行情走勢有利的情況下,將原有的利潤也對沖掉。這對于不了解貨物套期保值的人而言,難以接受,其往往會認(rèn)為是由于做貨物而白白虧損掉了本應(yīng)拿到的利潤。
  
  2.在行情變化劇烈且走勢對套期保值方不利時,可能需要補(bǔ)繳保證金,而如果此時沒有足夠的流動資金調(diào)撥,就會面臨被強(qiáng)行平倉的局面,較終無法保持足夠的貨物頭寸來覆蓋價格風(fēng)險,也就無法達(dá)到預(yù)期的套期保值效果;
  
  以上這兩個特征一定程度上制約了貨物在套期保值方面的應(yīng)用,也限制了企業(yè)在套期保值上的作為。
  
  期權(quán)相對于貨物在套期保值方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢。主要體現(xiàn)在以下四個特性上:
  
  1.一體性。期權(quán)套期保值的范圍很廣,不僅可以為現(xiàn)貨做套期保值,也可以為貨物做套期保值。
  
  2.穩(wěn)定性。用期權(quán)做套期保值,方案一旦確定,使用的資金也就完全確定,企業(yè)無需再隨著行情的變化而被迫追加資金,這就便于企業(yè)安排和使用資金,避免了類似貨物套期保值時由于資金追加不及時而被迫平倉的情況。
  
  3.針對性。對于期權(quán)而言,由于其獨(dú)特的損益結(jié)構(gòu),完全可以做到有針對性地對沖風(fēng)險而不對沖利潤,即虧錢了有人買單,盈利了,該賺多少還是賺多少。不像貨物在對沖風(fēng)險的同時,將利潤也對沖掉了。
  
  4.多樣性。期權(quán)非常的靈活,用期權(quán)可以設(shè)計出多種多樣的策略,實現(xiàn)不同的套期保值效果。例如,當(dāng)保值者希望規(guī)避價格上漲風(fēng)險,可以選擇買入看漲期權(quán)或者賣出看跌期權(quán);當(dāng)保值者希望規(guī)避價格下跌風(fēng)險,可以選擇買入看跌期權(quán)或者賣出看漲期權(quán)。這些套期保值組合包括保護(hù)策略、備兌策略、領(lǐng)口策略等。有了這些策略組合,就可以針對企業(yè)的具體情況量體裁衣,設(shè)計期權(quán)套期保值方案。
  
  通常,我們會用期權(quán)做保護(hù)性策略實現(xiàn)套期保值,這一策略非常典型地反映了期權(quán)的以上幾個特性,但的缺點是權(quán)利金成本有時過高。為此,我們可以在此策略基礎(chǔ)上,再賣出一個反方向的期權(quán),獲得相應(yīng)的權(quán)利金,從而補(bǔ)償現(xiàn)有的權(quán)利金支出,這就是領(lǐng)口策略。通過選擇買賣不同行權(quán)價的期權(quán)合約,我們甚至可以將套期保值的成本降為0,不過在價格超出我們設(shè)計的區(qū)間范圍時,盈利也會被限制。
  
  同時,當(dāng)我們預(yù)期未來行情中對我們不利的變動不會太大時,就可以通過賣出期權(quán)獲得權(quán)利金的方式,來規(guī)避可能發(fā)生的小幅不利變動對我們的影響,這就是期權(quán)備兌策略。
  
  總的說來,市場千變?nèi)f化,期權(quán)總能有效應(yīng)對,期待中國期權(quán)市場早日發(fā)展壯大,為廣大企業(yè)提供一個良好的套期保值的平臺。

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