山東藥玻是國內(nèi)藥用玻璃包裝龍頭企業(yè)，技術(shù)規(guī)模優(yōu)勢突出，下游需求受益于醫(yī)改推進(jìn)帶來的普藥市場擴容，同時在海外市場的競爭力也日益增強。近期原材料價格開始進(jìn)入下行通道也使公司成本壓力逐漸得以緩解。預(yù)計公司07-10年凈利潤復(fù)合增長率為22%，首次評級給予買入。

    支撐評級的要點

    對公司收入利潤貢獻(xiàn)較大的模制瓶業(yè)務(wù)市場份額領(lǐng)先，技術(shù)、質(zhì)量優(yōu)勢顯著。隨著醫(yī)改的推進(jìn)，普藥市場明顯擴容，模制瓶的市場需求不斷放大。

    國家監(jiān)管加強將使丁基膠塞市場擺脫單純低價競爭的局面，趨于規(guī)范有序，公司業(yè)務(wù)會逐漸走出困境。

    純堿、丁基橡膠等主要原材料及煤炭的價格明顯回落，公司成本壓力逐漸緩解，產(chǎn)品毛利率將得到提升。

    上升/下跌風(fēng)險因素 

    全球金融風(fēng)暴導(dǎo)致國外保健品市場萎縮，從而影響公司棕色瓶出口。
  
    一類玻璃產(chǎn)品市場拓展短期內(nèi)可能難有起色。
 
    估值

    我們預(yù)測公司08-10年凈利潤增長率分別為20%、28%、17%，基于09年22倍市盈率，設(shè)定目標(biāo)價格為14.50元，首次評級給予買入。