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南玻:玻璃行業(yè)龍頭

來源:中證網(wǎng) 2009/7/1 0:00:00

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     基本面良好

    公司前身為中國南方玻璃公司,是由香港招商局輪船股份有限公司、深圳建筑材料工業(yè)集團公司、中國北方工業(yè)深圳公司及廣東全部信托投入資金公司共同投入資金于1984年9月在深圳市成立的中外合資經(jīng)營企業(yè)。1992年2月公司在深圳經(jīng)濟權(quán)益憑證交易單位掛牌上市交易。

    公司是中國玻璃行業(yè)較有競爭力和影響力的大型企業(yè)之一。公司的玻璃產(chǎn)品主要有:浮法玻璃、工程及建筑玻璃、精細玻璃等。目前,玻璃業(yè)務仍然是公司主要的收入和利潤來源。

    作為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一,公司在玻璃行業(yè)具有較強的競爭力。隨著國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)生反應計劃的落實,玻璃行業(yè)的景氣度已經(jīng)開始逐步回升,我們預計,未來的兩到三年,公司的玻璃業(yè)務能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長。

    利用在玻璃行業(yè)的技術(shù)積累,公司開始進入光伏行業(yè),目前,公司已經(jīng)建成了包括高純硅材料、太陽能超白玻璃、晶體硅太陽能電池、薄膜太陽能電池及其組件、建筑玻璃幕墻及太陽能光伏幕墻工程的設計與安裝等業(yè)務的完整產(chǎn)業(yè)鏈。目前,公司的光伏業(yè)務仍然規(guī)模較小,但長遠來看,光伏業(yè)務將成為公司未來的增長點。

    玻璃業(yè)務:龍頭地位突出

    公司是玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,在行業(yè)內(nèi)具有較強的競爭力;主要產(chǎn)品包括平板玻璃、工程玻璃和精細玻璃。

    平板玻璃:已經(jīng)見底,企穩(wěn)回升

    平板玻璃的進入壁壘低,競爭較為激烈。2008年,受資金危機、產(chǎn)能增長過快等因素的影響,行業(yè)整體增速大幅放緩,陷入全行業(yè)虧損的局面。

    公司是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一,雖然08年的收入增速下滑明顯,但平板玻璃事業(yè)部仍然能夠?qū)崿F(xiàn)盈利,體現(xiàn)出較強的管理能力和成本控制能力。

    隨著經(jīng)濟的企穩(wěn),平板玻璃行業(yè)的景氣度開始回升,在銷量增速略有提高的同時,價格也已經(jīng)連續(xù)三個月出現(xiàn)回升。公司的超白玻璃在去年投產(chǎn)之后,今年將釋放全部產(chǎn)能,超白玻璃的投產(chǎn)提高了平板玻璃的產(chǎn)品檔次,預計公司平板玻璃業(yè)務的毛利率也將有所提升。

    工程玻璃:受益于經(jīng)濟發(fā)生反應計劃

    公司的工程玻璃業(yè)務主要為玻璃幕墻配套,該業(yè)務的進入壁壘高于平板玻璃,因此該業(yè)務的毛利率也相對較高。在中國,玻璃幕墻業(yè)務仍處于高速成長期。工程玻璃已經(jīng)成為僅次于平板玻璃的第二大業(yè)務。

    雖然同樣受資金危機的影響,公司的工程玻璃2008年的增速有所下降,但隨著國家經(jīng)濟發(fā)生反應計劃的落實,如圖5所示,09年以來,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投入資金增速逐月提高,而工程玻璃業(yè)務的增長一般會滯后投入資金增速兩到三個月,因此,預計2009年下半年,公司的工程玻璃將恢復到高增長的狀態(tài)。

    隨著東莞南玻的300萬平方米產(chǎn)能、天津南玻的250萬平方米產(chǎn)能和吳江南玻的250萬平方米產(chǎn)能于08年先后建成,成都南玻的125萬平方米產(chǎn)能在09年底前建成,公司工程玻璃的產(chǎn)能較07年將擴張一倍以上,產(chǎn)能擴張將支持該業(yè)務的快速增長。

    精細玻璃:能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長

    公司的精細玻璃業(yè)務主要包括子公司南玻顯示器件公司年產(chǎn)1200萬片的導電膜玻璃和子公司偉光導電膜公司月產(chǎn)9萬噸的彩色濾光片。

    08年下半年,由于資金危機對實體經(jīng)濟及市場需求的影響進一步加深,顯示器件行業(yè)的市場需求銳減,該產(chǎn)業(yè)受到非常大影響。如圖x所示,精細玻璃業(yè)務的增長率大幅下滑。

    考慮到歐美的經(jīng)濟景氣有所回升,我們預計,公司精細玻璃業(yè)務的下滑勢頭將得到遏制。2009年,精細玻璃業(yè)務將基本能與08年持平。

    光伏業(yè)務:未來之星

    強勢挺進光伏領域

    公司已將未來發(fā)展的要點轉(zhuǎn)向光伏領域。目前,公司的太陽能項目包括太陽能玻璃、多晶硅和電池組件三部分,主要分布在東莞太陽能玻璃、宜昌南玻硅材料和東莞光伏科技三家企業(yè)。

    隨著技術(shù)進步和規(guī)模效應的逐步體現(xiàn),預計兩到三年內(nèi),光伏發(fā)電有望實現(xiàn)平價上網(wǎng),屆時,光伏發(fā)電將迎來大規(guī)模的應用,發(fā)展空間巨大,完全能夠支撐公司的再一次快速發(fā)展。

    正在光伏領域逐步完善布局

    在晶硅電池領域,目前,公司在產(chǎn)業(yè)鏈中較核心的硅材料提純、硅片加工和組件安裝三個環(huán)節(jié)已經(jīng)完成了布局。其中,宜昌多晶硅項目已順利進入投料試運行階段,并于08年12月生產(chǎn)出靠前爐純度達到太陽能級多晶硅材料。目前,該項目正處于優(yōu)化調(diào)整階段。

    公司的太陽能電池項目生產(chǎn)線也已經(jīng)完全打通,并可以量產(chǎn),其光電轉(zhuǎn)換率已達到了行業(yè)先進水平。

    公司計劃生產(chǎn)的 TCO導電玻璃是非晶硅薄膜太陽能電池的關鍵原材料,TCO導電玻璃具有很高的技術(shù)壁壘,這個產(chǎn)品的生產(chǎn)也為公司未來發(fā)展薄膜電池業(yè)務打下了良好的基礎。

    將受益于光伏建筑整體化發(fā)電

    光伏建筑整體化發(fā)電(BIPV)在我國還處于萌芽階段。2009年3月26日財政部下發(fā)了<關于加快推進太陽能光電建筑應用的實施意見>,給BIPV以補貼。受此政策的激勵,可以預見,BIPV在中國有望出現(xiàn)快速發(fā)展的局面。

    由于公司既具有太陽能電池的制造技術(shù),又具有傳統(tǒng)建筑玻璃幕墻制造技術(shù),因此,在這兩個領域的優(yōu)勢將使公司充分受益于光電建筑整體化的發(fā)展。

    投入資金建議

    玻璃業(yè)務仍然是公司主要的收入和利潤來源,作為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一,公司在玻璃行業(yè)具有較強的競爭力。隨著國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)生反應計劃的落實,玻璃行業(yè)的景氣度已經(jīng)開始逐步回升,我們預計,未來的兩到三年,公司的玻璃業(yè)務能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長。

    目前,公司的發(fā)展要點已經(jīng)轉(zhuǎn)向光伏領域,通過幾年的投入資金,在光伏領域已經(jīng)有了完善的布局。雖然光伏業(yè)務暫時無法提供利潤,但預計在未來的兩三年,光伏發(fā)電將達到平價上網(wǎng)的水平,進入大規(guī)模應用的時代。因此,公司的光伏業(yè)務具有很大大發(fā)展空間。

    公司既具有太陽能電池的制造技術(shù),又具有傳統(tǒng)建筑玻璃幕墻制造經(jīng)驗,因此,預計公司在光伏建筑整體化領域能夠獲得競爭優(yōu)勢,能夠充分受益于光電建筑整體化的發(fā)展。

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