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中國(guó)玻璃屬行業(yè)先鋒 評(píng)級(jí)買入

來源:國(guó)元香港 2011/2/23 0:00:00

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中玻網(wǎng)】投入資金要點(diǎn):
  國(guó)內(nèi)優(yōu)異的高附加值玻璃制造商:中國(guó)玻璃運(yùn)用其技術(shù)優(yōu)勢(shì),致力于發(fā)展鍍膜、節(jié)能與新能源玻璃等技術(shù)壁壘較高的高附加值產(chǎn)品,對(duì)比其整體產(chǎn)品約20%至25%的市場(chǎng)份額,該類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額高達(dá)約50%。公司也正在從一個(gè)普通的平板玻璃制造商轉(zhuǎn)變成為節(jié)能與新能源玻璃的制造商,并希望在三年內(nèi)成為該領(lǐng)域中非常大的制造商之一。
  高等產(chǎn)品周期波動(dòng)較平穩(wěn),推動(dòng)長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng):傳統(tǒng)的玻璃行業(yè)周期性較強(qiáng),盈利水平的維持面臨挑戰(zhàn)。在該行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域,波動(dòng)周期正在分離,其中高等產(chǎn)品的周期性波動(dòng)較普通白玻平穩(wěn)很多;并且該類產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高,小型企業(yè)不易進(jìn)入,整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也相對(duì)寬松。在普通白玻競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈,并受周期性影響非常大的行業(yè)背景下,發(fā)展高附加值產(chǎn)品對(duì)保持玻璃企業(yè)的盈利水平起到越來越重要的作用。
  節(jié)能與新能源玻璃前景廣闊:隨著我國(guó)對(duì)節(jié)能減排重視程度的日益提高,各類具有節(jié)能性能的建筑材料將受到直接的帶動(dòng)。在玻璃細(xì)分產(chǎn)品中,低輻射玻璃(Low-E)在光學(xué)性能與熱性能上具有顯著的節(jié)能優(yōu)勢(shì)。目前歐美國(guó)家在建筑中對(duì)Low-E中空玻璃節(jié)能玻璃的使用率達(dá)到50%,主要發(fā)達(dá)國(guó)家的使用率已高達(dá)80%以上,而我國(guó)僅不足10%,未來發(fā)展空間巨大。
  先進(jìn)技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)奠定發(fā)展基礎(chǔ):公司在節(jié)能與新能源玻璃上都已擁有了相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲(chǔ)備,例如在以Low-E為代表的節(jié)能玻璃上,公司是中國(guó)一家具有在線Low-E自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè),并且能夠?qū)⑾嚓P(guān)的技術(shù)與工藝在新的生產(chǎn)線上實(shí)現(xiàn)復(fù)制,這在國(guó)內(nèi)處于的優(yōu)異地位。近年來公司也借助自身在在線Low-E產(chǎn)品上的技術(shù)優(yōu)勢(shì),不斷加大該類生產(chǎn)線的投入。在成本方面,公司自主研發(fā)了固體噴吹技術(shù),并采用石油焦、煤粉與焦?fàn)t煤氣等價(jià)格較低的替代燃料,大幅降低了生產(chǎn)成本。
  未來三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR為87.55%:預(yù)測(cè)公司未來三年年?duì)I業(yè)收入CAGR是37.26%,2012年達(dá)到金額53.75億元;毛利率提高到32.68%,凈利率也由09年6.5%升至2012年的16.64%。
  初次關(guān)注并給予買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)6.5港元:據(jù)PE估值給予目標(biāo)價(jià)6.5港元,相當(dāng)于2010年8倍PE,較現(xiàn)價(jià)有68.27%的上升空間。

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