【中玻網(wǎng)】江西煤業(yè)注入之前，安源股份[15.59-3.77%股吧研報(bào)]業(yè)務(wù)主要有三塊：煤炭開采（僅90萬噸）、玻璃生產(chǎn)及客車制造。公司歷年煤炭業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，但玻璃及客車舉步維艱，一直拖累公司業(yè)績。
　　
　　2012年初完成資產(chǎn)重組，剝離玻璃及客車并增發(fā)收購集團(tuán)江西煤業(yè)19個(gè)煤礦，收購之后公司的資源量及產(chǎn)能分別增加至34661.58萬噸和727萬噸，成為只有煤炭業(yè)務(wù)的大型煤炭企業(yè)。公司主要煤種為優(yōu)異煉焦煤、1/3焦煤、無煙煤及貧瘦煤等，煤種優(yōu)勢(shì)明顯，而江西及周邊省份均為煤炭凈調(diào)入省，因而憑借煤種及地域優(yōu)勢(shì)，在上市公司中公司同等煤質(zhì)煤價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯。
　　
　　估值優(yōu)勢(shì)明顯，2012年P(guān)E不到12倍，大幅低于行業(yè)平均
　　
　　集團(tuán)注入的江西煤業(yè)2011年的實(shí)際凈利潤達(dá)到4.75億元，比承諾的3.31億元大幅增長44%。上市公司原有的曲江礦業(yè)2011年業(yè)績也大幅超預(yù)期，實(shí)際凈利潤2億元，比2010年大幅增長27%。估計(jì)現(xiàn)有資產(chǎn)2011年EPS至少在1.2元以上。
　　
　　2012年江西煤業(yè)所在地1/3焦煤、焦精煤和無煙煤均價(jià)相比2011年大幅上漲。2012年公司隨著下屬礦井的技改，仍有70萬噸以上的產(chǎn)能增長，同時(shí)公司加大成本管理，嚴(yán)格各礦利潤考核，噸煤凈利進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)2012年公司噸煤凈利較2011年將提升至15%左右，保守預(yù)測(cè)公司EPS約1.35元左右，對(duì)應(yīng)PE不到12倍。
　　
　　集團(tuán)仍有四倍于公司資源，承諾2014年前注入，年內(nèi)有望開啟目前上市公司保有儲(chǔ)量不足3.5億噸，而根據(jù)公司公告，集團(tuán)仍有12億噸以上煤炭資源遍布江西、云貴地區(qū)。集團(tuán)承諾在2014前解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，集團(tuán)資產(chǎn)注入沒有類似山西等煤炭企業(yè)債轉(zhuǎn)股等問題的障礙，未來注入明確。
　　
　　預(yù)計(jì)到2012年底之前，集團(tuán)在建的豐龍煤礦、宜萍煤業(yè)等六礦將陸續(xù)投產(chǎn)，屆時(shí)公司有望率先現(xiàn)金收購部分優(yōu)異煤礦，將明顯增厚業(yè)績。
　　
　　隨著集團(tuán)在云南、貴州等地煤礦的陸續(xù)建設(shè)、投產(chǎn)，上市公司將迎來廣闊的發(fā)展空間。
　　
　　江西煤炭資源整合啟動(dòng)，上市公司將成為非常大受益者
　　
　　此前，江西省相關(guān)部門下發(fā)《江西省推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組工作方案》，啟動(dòng)江西省的煤炭資源整合大幕，目前安源股份及其母公司江西省煤業(yè)集團(tuán)年產(chǎn)量近1000萬噸，占江西省煤炭產(chǎn)量的1/3。作為省屬的煤炭集團(tuán)--江西煤業(yè)集團(tuán)將成為省內(nèi)煤炭資源整合的非常大收益者，安源股份作為江西煤業(yè)集團(tuán)的煤炭業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，未來將直接受益。