【中玻網(wǎng)】一、含義：
　　
　　跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品的貨物合約價(jià)格之間的差異進(jìn)行套利。
　　
　　原理：
　　
　　一種是根據(jù)不同商品之間的替代性——包括種植替代和消費(fèi)替代進(jìn)行套利活動(dòng)，國內(nèi)主要表現(xiàn)在玉米和小麥之間的套利，植物油（豆油、棕櫚油、菜籽油）之間的套利。
　　
　　另一種是原料和成品之間的套利，國內(nèi)主要是大連商品交易單位大豆和豆粕、豆油之間的套利。
　　
　　操作：
　　
　　a)買入（賣出）某一品種的合約，同時(shí)賣出（買入）另一品種對(duì)應(yīng)數(shù)量和月份的合約
　　
　　b)雙邊分別平倉
　　
　　（一）大豆、豆粕、豆油跨商品套利
　　
　　大豆、豆油作為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，三者之間價(jià)格以壓榨利潤為核心存在明顯的互動(dòng)關(guān)系。在計(jì)算出大豆與豆粕、豆油之間正常的壓榨利潤后，投入資金者可根據(jù)市場出現(xiàn)的異常價(jià)差機(jī)會(huì)進(jìn)行套利交易。
　　
　　國產(chǎn)大豆壓榨利潤=豆粕價(jià)格*0.78+豆油價(jià)格*0.186－大豆價(jià)格－100（加工費(fèi)用）
　　
　　進(jìn)口大豆壓榨利潤=豆粕價(jià)格*0.80+豆油價(jià)格*0.166－大豆價(jià)格－100（加工費(fèi)用）
　　
　　案例4：大連大豆豆粕套利（2007年5月8日－2007年6月8日）
　　
　　2007年5月8日的9月合約價(jià)格計(jì)算壓榨利潤為66.412元/噸（壓榨利潤=豆粕價(jià)格×0.78＋豆油價(jià)格×0.186-大豆價(jià)格-加工費(fèi)用=2530*0.788+6902*0.186-3111-100＝66.412元），大豆與豆粕價(jià)差為581為元/噸。一般來說，現(xiàn)貨加工企業(yè)50元以上的壓榨利潤基本可滿足企業(yè)正常發(fā)展，我們利用“壓榨利潤值”來對(duì)大豆、豆粕價(jià)格關(guān)系進(jìn)行的衡量。
　　
　　二、操作過程
　　
　　根據(jù)靠前部分的計(jì)算，到5月8日時(shí)，大豆壓榨利潤已經(jīng)有兩周時(shí)間維持在50以上，判斷因?yàn)閴赫ダ麧欇^高，廠家會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，因此大豆需求增加，豆粕供應(yīng)壓力增加，因此可進(jìn)行買大豆拋豆粕套利。
　　
　　壓榨利潤一路走高，大豆/豆粕價(jià)差也不斷拉大。到6月8日時(shí)，因?yàn)閴赫ダ麧欓_始不斷縮水，雙邊獲利平倉。具體操作見下表。

三、利潤計(jì)算

　　（二）大豆、玉米跨商品套利
　　
　　大豆、玉米屬于廣義上的跨商品套利，大豆和玉米都處于同一個(gè)種植帶，生產(chǎn)者會(huì)根據(jù)種植收益情況對(duì)播種面積進(jìn)行選擇。播種面積上存在的相互競爭關(guān)系決定了大豆和玉米會(huì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系。當(dāng)比價(jià)關(guān)系出現(xiàn)非常大波動(dòng)時(shí)，下一年度的播種面積一般會(huì)進(jìn)行調(diào)整，生產(chǎn)者將選擇綜合收益高的品種進(jìn)行種植。由于品種之間的聯(lián)系是通過播種面積的轉(zhuǎn)化來實(shí)現(xiàn)的，比價(jià)關(guān)系的時(shí)間點(diǎn)一般出現(xiàn)在播種之前。
　　
　　案例4：2007年CBOT大豆與玉米比價(jià)變化
　　
　　2006年以來，美國玉米受乙醇加工消費(fèi)的影響，庫存消費(fèi)比下降到歷史低位，對(duì)應(yīng)CBOT玉米價(jià)格從2006年初的220美分上漲到2007年2月份的440美分。玉米價(jià)格快速上漲的同時(shí)，CBOT大豆價(jià)格上漲幅度比較有效，導(dǎo)致大豆玉米比價(jià)打破長期以來的歷史低點(diǎn)，到了2007年年初，兩者的比價(jià)較低達(dá)到1.72。大豆玉米比價(jià)的快速下移，使農(nóng)民種植玉米的綜和收益要優(yōu)于種植大豆的收益，這將導(dǎo)致部分種植大豆的土地轉(zhuǎn)種大豆。播種面積的轉(zhuǎn)換導(dǎo)致了大豆和玉米比價(jià)的變化，從2007年3月初開始，大豆玉米比價(jià)開始走強(qiáng)，從1.8一路攀升到5月中旬的2.2左右。
　　
　　套利收益回顧：假設(shè)投入資金者在3月初大豆玉米比價(jià)1.8位置建立買大豆拋玉米的套利頭寸，在7月初2.6比價(jià)平倉，套利收益率在40％。
　　
　　（三）植物油之間的跨商品套利
　　
　　豆油，棕櫚油和菜籽油是我國三大消費(fèi)植物油脂。出于消費(fèi)替代，三者之間存在套利關(guān)系。
　　
　　在植物油品種中，豆油與菜籽油的價(jià)格變化高度相關(guān)，而棕櫚油與豆油、菜籽油價(jià)格變化的相關(guān)性則要低很多。2003-2006年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，棕櫚油與豆油的價(jià)格變化相關(guān)系數(shù)為0.728，與菜籽油的相關(guān)系數(shù)為0.725，而豆油與菜籽油之間的相關(guān)系數(shù)為0.953。從價(jià)差來看，2003-2006年，棕櫚油與豆油價(jià)差變動(dòng)區(qū)間為-450元到-2000元/噸，與菜籽油價(jià)差變動(dòng)區(qū)間為-550元到-2350元/噸，而豆油與菜籽油之間的價(jià)差變動(dòng)區(qū)間僅為-130元到450元/噸。
　　
　　當(dāng)然，由于國內(nèi)菜籽油相對(duì)的缺乏活躍性，目前還是以棕櫚油和豆油之間的套利存在非常大的可操作性。