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　　1月中旬行業(yè)仍處淡季,但部分地區(qū)經(jīng)銷商短期補(bǔ)庫導(dǎo)致部分地區(qū)價格略有上行,除華南由于企業(yè)拉漲以及氣候相對適宜導(dǎo)致的需求相對平穩(wěn),各地需求下行趨勢仍然不止。玻璃平均價格(4mm)為66.3元/重箱,環(huán)比上漲1.0元/重箱。預(yù)計1月中旬毛利率為5.4%,由于重油價格上漲,因此毛利率環(huán)比下滑1.1%。
　　我們認(rèn)為:短期來看,由于季節(jié)性因素影響,行業(yè)盈利以及價格仍處于下滑通道。中長期而言,由于目前停窯率以及庫存仍處歷史相對高位,未來盈利大幅上行空間將受到一定限制。
　　主要指標(biāo)跟進(jìn):停窯率(23.5%,環(huán)比基本持平)、毛利率(5.4%,環(huán)比下滑1.1%)、庫存(2697萬重箱,環(huán)比減少41萬重箱,環(huán)比下滑1.5%)、固定投入資金增速、地產(chǎn)銷售面積增速。
　　主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(tuán)(“增持”評級)。
　　全國價格略有回升,庫存仍處高位
　　本旬,全國玻璃部分地區(qū)出現(xiàn)價格短暫回升情況,我們認(rèn)為主要原因是一方面華南銷售仍然相對平衡,加上企業(yè)拉漲,價格略有提升,而華東、華中地區(qū)價格上行部分原因源于當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商小規(guī)模囤積庫存導(dǎo)致,但我們認(rèn)為這種漲價后續(xù)并不可持續(xù),而同時,北方地區(qū)需求基本停滯,西北地區(qū)價格也仍處于下滑狀態(tài)。我們認(rèn)為全國各地區(qū)玻璃價格仍然處于下滑趨勢,幅度趨緩,市場需求萎縮也在持續(xù),企業(yè)庫存仍處高位。本旬,主要城市玻璃平均價格(4mm)為66.3元/重箱,環(huán)比上漲1.0元/重箱。從幅度上看,全國各地價格下滑0.3-3.0元/重箱不等,其中廣州價格上漲3.0元/重箱,幅度為3.9%,漲幅居前。
　　重油成本上行,玻璃-純堿重油價差環(huán)比收窄
　　1月中旬,純堿、重油價格分別為1300、4600元/噸,環(huán)比分別基本持平和上漲150元/噸,玻璃-重油純堿價差收窄0.6元/重箱至3.6元/重箱。
　　我們預(yù)計,短期內(nèi)需求季節(jié)性減弱,未來需要關(guān)注明年節(jié)后下游地產(chǎn)需求變化。
　　停窯率環(huán)比基本持平、庫存環(huán)比略有下滑
　　截止到1月中旬,行業(yè)庫存環(huán)比減少1.5%至2697萬重箱(環(huán)比減少41萬重箱)。由于近期需求轉(zhuǎn)弱,我們認(rèn)為庫存仍將保持高位。預(yù)計1月中旬行業(yè)毛利率為5.4%,環(huán)比下滑1.1%。
　　玻璃板塊及要點(diǎn)關(guān)注公司估值
　　1月中旬(截止到1月21日),申萬玻璃制造指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)4.3%,玻璃板塊PE為38倍,相較歷史平均水平38.2倍基本持平(歷史較低點(diǎn)為15倍,較高點(diǎn)為102倍)。要點(diǎn)關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團(tuán)2012年P(guān)E分別為55倍、32倍,分別高于歷史平均的36、23倍,維持“買入”和“增持”評級。